《港湾交易不雅察》施子夫 王璐深爱激情网
在近期的年报季，健合(H&H)海外控股有限公司(以下简称，健书册团；01112.HK)交出了一份创下多年来最差的功绩。
简略不少消费者关于健书册团自己有所目生，但关于旗低品牌合生元及Swisse斯维诗应该额外熟练。
这一年健书册团发生了什么？何以功绩如斯战败？年报让外界关于其各业务板块近况瞻念察明晰。
01
营收下滑，净利润巨降
2024，健书册团收场营收130.52亿元，同比下滑6.3%；毛利79.16亿元，同比下滑4.6%；EBITDA为14.06亿元，同比下滑29.2%；经调度可比EBITDA，同比下滑11.9%；归母净利润-5372万元，同比下滑109.23%。
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通盘中枢宗旨王人清一色下滑，健书册团的2024年答卷可谓相等欠安。
公司年报中解说，经调度可比纯利主要因婴幼儿养分及照应用品分部销售额减少及融资本钱增多而按年下跌。
按业务结构分散，健书册团三伟业务为：成东说念主养分及照应用品、婴幼儿养分及照应用品和宠物养分及照应用品，2024年景东说念主养分及照应用同比增长8.8%，婴幼儿养分及照应用品同比下滑25.8%，宠物养分及照应用品同比增长4.4%，这三伟业务占营收比重分别为51.3%、33.6%和15.1%。
按居品结构分散的话，健书册团不错分为养分补充品、婴幼儿配方奶粉过火他，养分补充品则又包括了维生素、草本及矿物补充剂居品、宠物补充品和婴幼儿益生菌及养分补充品。
年报知道，婴幼儿益生菌及养分补充品和婴幼儿配方奶粉，同比分别下滑32.3%、24.2%。同期，健书册团来自中国内地的收入为86.85亿元，同比下跌12.9%。下跌主要由于婴幼儿养分及照应用品与宠物养分及照应用品分部收入下跌所致，惟部分被成东说念主养分及照应用品分部合手续增长所抵销。扬弃2024年末，来自中国内地的收入占公司总收入的66.6%，上年则为71.6%。
健书册团坦言，婴幼儿养分及照应用品分部2024年濒临预期除外的挑战，尤其是在中国内地。向新国标系列过渡(包括销耗旧国标婴幼儿配方奶粉库存、替换派星旗舰系列及推出新派星子系列)所需的时刻较预期长。此外，超高端婴幼儿配方奶粉市集举座濒临些许行业性挑战，于2024年邋遢17.7%。然则，跟着超高端婴幼儿配方奶粉市集的邋遢设施至今年度终末数个月有所放缓，可能迎来市集强健的初步迹象。尽管如斯，Biostime于超高端婴幼儿配方奶粉分部的市集份额赓续增长，于十二个月时候由12.4%增长至13.3%，并于2024年12月达到最高位14.5%。
幼儿益生菌及养分补充品分部中，由于旧年上半年益生菌需求一次性激增以及药房渠说念消费者流量下跌导致高基数效应，销售额2024年下跌32.3%。具体而言，于该品类中，婴幼儿益生菌的销售额下跌37.6%，而婴幼儿养分补充品的销售额增长77.7%，占婴幼儿益生菌及养分补充品总销售额的12.1%。
拉永劫刻来看，2024年是健书册团积年来最差的功绩发扬。
02
2024下半年巨亏，被下调收入预测
2016年至2024年，健书册团营收增速分别为35.01%、24.44%、25.16%、7.82%、2.47%、3.15%、10.63%、9.01%和-6.28%；归母净利润增速分别为280.71%、-2.26%、-9.62%、19.20%、13.10%、-55.27%、20.32%、-4.89%和-109.23%。
在2024年半年报时，公司获得营收66.92亿，同比下滑4.14%；归母净利润3.058亿，同比下滑49.70%。
霸凌 拳交换言之，在营收层面健书册团2024年获得了首度负增长，归母净利润也创下最差发扬，尤其是下半年由正3亿多转至亏蚀5000多万。
有市集东说念主士指出，在出身率并不如预期好的情况下，健书册团婴幼儿居品濒临着合手续性压力，公司当务之急需要对业务结构进行再调度。
华泰证券以为，接头婴配粉业务承压，下调25-26年收入预测，另鉴于婴配粉还需一定用度插足，故上调销售用度率预测，最终估计25-26年EPS0.81/0.97元(较上次-41%/-39%)，引入27年EPS1.09元，参考可比公司25年平均PE13x(Wind一致预期)，赐与25年13xPE，标的价11.28港币(上次10.22港币，对应24年10xPE，上次24年可比公司PE均值10x，近期各地生养计谋不绝出台，干系企业的PE估值均有抬升)，保管“买入”评级。
关于2025年，健书册团暗示，将赓续鼓励快速增长的高利润养分维生素、草本及矿物补充剂及宠物补充品的增长，此举有助成东说念主养分及照应用品、婴幼儿养分及照应用品以及宠物养分及照应用品分部保管、扩大或重拾增长势头，并收场强健的盈利水平。预期，跟着补充品当作平时保健的必需品及繁重构成部分的需求紧急，东说念主口老化尤其需要补充品，成东说念主养分及照应用品分部将保合手当今的增长势头。于中国内地，公司费力于于善用合手续的消费者分散及Swisse于线上市集的榜首地位，保管市集份额及带领地位。
招商证券则给出的投资提倡是：ANC(成东说念主养分与照应用品业务)、PNC(宠物养分与照应用品业务)保管增长，BNC(婴幼儿养分与照应业务)承压，25年期待盈利改善。24年公司ANC业务在高基数下保管增长，BNC赓续承压，PNC由于居品和渠说念优化增速放缓。瞻望25年，奶粉业务“新国标”有望在年中前完成过渡，全年期待还原增长，ANC、PNC标的延续增长，利润端受益于融资本钱镌汰有望还原。24年公司归母净利润受减值及非一样技俩影响导致亏蚀，接头奶粉业务盈利材干下跌，赐与25-27年EPS预测0.74、1.03、1.31元深爱激情网，给于“增合手”评级。(港湾财经出品)